利好政策估值優(yōu)勢 期待水泥股補(bǔ)漲行情
事件：為抑制水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，工信部昨日下發(fā)關(guān)于《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》
評論：
針對水泥行業(yè)投資過快和產(chǎn)能過剩的問題，市場普遍預(yù)期的水泥行業(yè)調(diào)整政策終于出臺，雖然此次出臺的僅是征求意見稿，與之前水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策相比，此次公布的準(zhǔn)入條件更加具體、細(xì)化，更具執(zhí)行力。
我們認(rèn)為意見稿出臺明顯的特征主要體現(xiàn)在：1、提高市場準(zhǔn)入門檻和限制投資者經(jīng)營資格，有利于減少不必要的無序競爭(水泥生產(chǎn)線投資項(xiàng)目的自有資金比例由35%提高到50%+投資新建水泥(熟料)生產(chǎn)線項(xiàng)目的企業(yè)必須在內(nèi)地有從事水泥生產(chǎn)經(jīng)營三年以上的經(jīng)歷)；2、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加化(水泥熟料年產(chǎn)能低于人均1000公斤的省份，新建水泥熟料項(xiàng)目必須嚴(yán)格按照“等量淘汰”的原則核準(zhǔn))；3、限制產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模和新增供給，利于行業(yè)持續(xù)發(fā)展(對水泥熟料年產(chǎn)能超過人均1000公斤的省份，必須停止核準(zhǔn)新建水泥(熟料)生產(chǎn)線項(xiàng)目+對于新型干法水泥占比達(dá)到70%的省份，未來每年水泥總量增速控制在10%以內(nèi))。
另方面，該項(xiàng)政策出臺長期意義大于短期。今年上半年，水泥固定資產(chǎn)投資達(dá)到745.62億元，同比增長67%，增速為近幾年的新高，將為未來2年帶來不小的供給壓力，我們認(rèn)為該項(xiàng)政策真正具有實(shí)際意義體現(xiàn)在2011年以后。
近半年漲幅大幅落后于大盤，期待行業(yè)補(bǔ)漲行情。從3月份至今水泥板塊漲幅僅有27%，低于市場平均漲幅近20個(gè)百分點(diǎn)，目前行業(yè)平均靜態(tài)市盈率和市凈率分別為33倍和2.91倍，根據(jù)歷史資料數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，水泥板塊與A股市盈率有定的溢價(jià)水平，平均位于1.4-1.6之間，目前僅為1.25；市凈率與A股均值存在0.95-1.2倍，目前達(dá)到0.85倍，均低于歷史平均值，我們認(rèn)為水泥板塊估值勢比較明顯。另方面，9月份以后屬于水泥行業(yè)的傳統(tǒng)銷售旺季，從近期水泥銷售價(jià)格表現(xiàn)上看，底部反彈的跡象比較明顯，前期量增價(jià)平的局面有望改變，我們認(rèn)為借助于利好政策春風(fēng)和市場轉(zhuǎn)暖雙重因素，水泥板塊迎來補(bǔ)漲的可能性較大，給與行業(yè)“增持”評級。